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沃森生物:着眼当下放眼未来 业绩爆发指日可待
2018年01月22日 21:43   来源:中新网上海  

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  中新网上海新闻1月22日电(李佳佳 缪璐)1月22日晚间,沃森生物对交易所就公司业绩变脸一事及相关事项合理性的问询进行了回复。在这之前,由于河北大安2017年血浆采集量未能达到协议约定的相应最低承诺值,公司承担河北大安赔付责任。业绩预告净利润由盈利3000万元至5100万元调整为亏损5.34亿元至5.39亿元。

  行业景气牌照稀缺决定估值溢价

  回复公告显示,公司于2012年9月、2013年6月,以9.63亿元的整体估值分别收购河北大安55%、35%的股权,股权转让款合计86,591万元。

  和那个疯狂时期所有的并购重组一样,机遇与风险并存,“疫苗+血液制品+单抗”的发展战略尽管看上去非常美好,但是疫苗和单抗这两个板块投入大、周期长的特性,给沃森带来极大的资金压力,资本结构以及业绩指标均呈现出不利的变化趋势。面对长期战略发展与短期业绩及资金压力的矛盾,沃森生物决定开始弃车保帅,逐步退出血液制品领域投资,集中资源聚焦于更具增长潜力的新型疫苗、单抗药物等核心战略产业,脱手河北大安分2014年、2016年两次进行,交易对手均为博晖创新实际控制人杜江涛。

  2014年10月,沃森生物以13.8亿元的整体估值,将河北大安46%的股权,作价63,480万元,转让给杜江涛,公司剩余持股44%。杜江涛在受让河北大安股权的同时,借给河北大安3亿元偿还债务。也就是在此时,沃森生物与杜江涛签订导致2017年年报盈利预告变亏损预告的业务对赌。2017、2018、2019年年血浆采集规模分别不低于150吨,200吨,250吨,完成95%为承诺完成。若业务承诺未实现,则沃森生物将以1元价格向杜江涛转让一定比例的股权作为补偿。

  2014年12月,博晖创新向杜江涛发行股份购买了其持有的46%河北大安股权,并约定由博晖创新承继2014年10月沃森生物与杜江涛签署的股权转让协议书中约定的杜江涛尚未履行完毕的权利和义务。

  针对交易所关注的估值问题,沃森生物表示,2012年10月到2014年10月的两年时间,沃森生物对河北大安投入了大量资源提高河北大安的核心资产价值。河北大安不仅拥有极其稀缺的血制品牌照,还拥有自己的血站,这就是为什么连续十年带帽的ST生化还引来浙民投和佳兆业的股权争夺,就是看中生化旗下广东双林的珍贵牌照。河北大安自身稀缺的价值,结合当时日益紧俏的血液制品市场,以及同行业收购估值行情,2012到2014两年间间估值增长43.30%算是比较合理。

  政策区位优势定标业务承诺

  至于上述2017、2018、2019三年业务承诺是否合理,站在当初的政策环境和市场环境来看,河北大安2017年150吨并保持每年50吨的增长也是非常有底气的。

  第一个底气是国家现行政策支持河北大安新浆站的建设以及血浆采集规模的稳步增长。

  第二个底气是区域优势促进河北大安采浆规模的快速扩张。河北大安作为人口数量全国排名第六的河北省唯一一家省内正常运营的血液制品企业,正常运营三个单采血浆站覆盖人口数不足全省的15%,第四个处理血浆规模80吨的魏县单采血浆站也已建成待验收。再加上云南拥有得天独厚的人口条件,却尚未开发血液制品产业,采浆规模有很大的提升空间。

  信息不对称导致风险遗漏

  2016年3月公司以对河北大安的相应债权转为新增出资16,534.8万元,此时公司持有河北大安45.65%的股权。2016年12月,公司以14.30亿元的整体估值,将河北大安31.65%的股权,作价4.53亿元,转让给杜江涛,公司剩余持股14%。2014年转让中的业务承诺未完成补偿明确由杜江涛代替公司以其持有的河北大安30%股权向博晖创新先行赔付,若出现补偿比例超过30%股权的情况,再由沃森生物以剩余14%的股权继续进行补偿。为什么要杜江涛代为支付,因为2016年转让的股权款并未完全到账,只在2017年1月5日收到第一笔股权转让款18,108万元,尚余27,162万元。如果要补偿,就从尚未支付的股权转让结算款中扣除。

  据河北大安统计,其2017年已实现的血浆采集量为91.13吨,未能达到142.5吨的最低承诺值,杜江涛先行赔付29.72%的河北大安股权补偿博晖创新,导致损失金额33,418.42万元,由杜江涛在2016年转让中未支付的27,162万元进行冲抵,同时退还已收到的部分款项6,256.42万元。

  公司认为,2014年的转让中沃森生物的业务对赌是和杜江涛签订的,2016年的转让中也明确向博晖创新的业务承诺未完成补偿由杜江涛代为支付,因此沃森生物的赔付义务是针对杜江涛的。公司在回复公告中称,博晖创新于2017年三季报仅披露了可能性较低,没有采浆量的数据,期间公司一直积极推进云南血浆站合作事项,期望对公司未来履行河北大安采浆量承诺义务产生积极影响,由于缺乏充足依据和信息,公司在2017年第三季度报告和首次披露年度业绩预告中未对该事项作出相关预计。2018年1月2日,公司收到杜江涛正式《告知函》,获悉河北大安2017年实际完成采浆量未达约定量。根据此函,公司于1月3日早间及时披露公告,提示该事项对公司2017年度业绩将产生重大不利影响。并于1月3日晚间,再次发布公告对公司2017年度净利润产生较大亏损业绩变动的风险进行了充分提示。

  至此,事实基本已经清晰,沃森生物此次业绩变脸亏损5个亿,并非经营性的亏损,这5个亿可以说是壮士断腕的阵痛,也可以说是那一场疯狂外延并购潮的余伤。事到如今,市场最关心的,可能是当初壮士断腕也要聚力发展的新型疫苗和单抗药物现在又有怎样的结果。

  中国“疫苗之王”打破外企垄断

  目前,沃森生物主要有三个板块:第一个板块是传统疫苗。目前在产在售的6个产品7个品规,包括2017年下半年上市的23价肺炎球菌多糖疫苗,和2018年1月13日公司公告三期临床试验已取得圆满成功的“疫苗之王”13价肺炎球菌多糖结合疫苗;第二板块是沃森生物收购的上海泽润生物科技有限公司,专做宫颈癌疫苗等新型疫苗的品种;其次,是沃森生物收购的上海嘉和生物药业有限公司,此平台主要是基于单抗产品,部分产品已进入三期临床阶段。

  1月13日,被封为疫苗之王的全球最畅销、需求缺口极大的13价肺炎疫苗,沃森成功揭盲,III期临床试验取得圆满成功,即将打破美国辉瑞的全球独家销售。据了解,13价肺炎结合疫苗主要用于预防因13种血清型肺炎球菌感染引起的肺炎、中耳炎、鼻窦炎、脑膜炎、菌血症等侵袭性疾病,2岁以下婴幼儿只能接种肺炎球菌结合疫苗,在世界卫生组织大宗采购的疫苗目录中,肺炎结合疫苗位居最高优先级。2016年,辉瑞公司其疫苗的全球销售额超过57亿美元。除沃森生物外,国内还未有其他企业获批生产销售13价肺炎结合疫苗,这是继辉瑞公司后,全球第二个13价肺炎结合疫苗III期临床试验获得成功的企业。公司在肺炎球菌多糖疫苗和肺炎球菌多糖结合疫苗的研发、生产工艺技术水平和质量标准等领域均达到世界先进水平。

  据西南证券分析显示,假定公司在国内市场定价500元/支,净利润率50%,1800万新生儿接种渗透率7%以上。13价肺炎疫苗有望2019年上市销售,得出销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润。

  1月16日,公司发布公告称,控股子公司上海润泽生物科技有限公司自主研发的,用于适龄女性预防部分子宫颈癌、外阴癌、阴道癌、肛门癌和生殖器疣,以及用于适龄男性预防部分肛门癌和生殖器疣的9价重组人乳头瘤病毒疫苗(9价HPV疫苗),已经获得国家食品药品监督管理总局(CFDA)的临床批件,可以开展临床试验。目前,国外有三种已经成功研发上市的预防人乳头瘤病毒(HPV)感染和宫颈癌发病的疫苗,9价HPV疫苗国内尚无产品上市销售,随着国产宫颈癌疫苗研发步伐的提速,外企垄断的宫颈癌疫苗市场有望被打破。

  此外,公开信息显示,公司曲妥珠单抗、英夫利昔单抗、贝伐单抗也均已处于三期临床阶段,上述产品一旦揭盲投产,每一个都将为公司带来持续可观的盈利,前期资金投入造成的一些亏损,实在是九牛一毛。当然,沃森生物作为一家为国人、为人类谋福祉的生物医药研发企业,能够运用资本市场的平台,汇聚资源研发更多更好的疫苗和单抗产品,其带来的社会价值远超我们所能见的经济价值。(完)

注:请在转载文章内容时务必注明出处!   编辑:李佳佳

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